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机械行业:2月挖机销量同比下降505% 行业蓄力上

  疫情推迟下游开工,一季度销售承压。2020年2月挖机销量9280台,同比-50.5%。其中国内销量2371台,同比+62.5%。2020年1-2月挖机累计销量19222台,同比-37.0%。其中国内市场销量14667台,同比-46.5%;出口销量4555台,同比+48.2%。受疫情影响,全国大部分地区推迟至2月9日以后复工,基建下游相关工程开工不足,一季度销售出现下滑,符合我们之前预期。

  全年增长仍乐观,行业蓄力上行,预计需求二季度释放。Q1一般为挖掘机的销售旺季,占全年的销售量比例30%以上。我们预计疫情虽对挖掘机Q1销量造成影响,但全年增长仍乐观:①参考SARS时期经验,疫情之后环保加速更新需求、基建托底需求仍在,预计销售旺季将会后移;②后续政策催化剂不断:疫情下政策组合力度或加大,专项债催化下基建地产投资有望保持强韧;③出口需求不断超预期:疫情中各国在贸易上对中国采取限制措施,而2月挖机出口市场仍保持高速增长,预计疫情结束后出口需求会进一步释放。复工延迟下工程项目工期拉长,疫情结束后迎来返工赶工浪潮,行业呈现蓄力上行态势,旺季后延需求有望于Q2释放。

  小挖、微挖占比持续提升。国内市场分吨位来看,2月小挖(0-20吨)销量4519台,同比-57.6%;中挖(20-30吨)销量1,494台,同比-64.8%;大挖(30吨)销量896台,同比-62.2%。小挖需求保持韧性,受本次疫情的冲击相对最小。2月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别65.4%/21.6%/13.0%,同比+3.6pct/-3.0pct/-0.7pct。根据欧美等发达地区的经验,微挖(6吨)销量在成熟市场的占比在60%左右,我国微挖目前占比在20%左右,市场仍有很大潜力。

  基建加码,政策宽松,2020年地产基建投资有望超预期。据我们不完全统计,江苏、河南、北京等十一省市2020年重大项目投资计划涉及总投资额已合计超22.5万亿元,其中计划本年完成投资约4亿元。疫情加大经济下行压力,叠加后续中美阶段二谈判的临近,政策有望加速宽松:下调基准利率、扩张信贷规模、提高政府财政赤字率、发行特别国债、降税减费等政策有望出台。政策加速宽松增加通货膨胀压力,政府可能被迫放松地产管制政策。随着稳增长政策环境逐渐明朗,逆周期调节力度加大,地产基建投资有望出现水涨船高的走势。

  龙头份额进一步聚焦,强者恒强。2020年2月,三一、徐工、卡特彼勒销量同比增速分别-49.5%、-23.1%、-37.6%,下滑幅度低于行业,乐投体育官网,其中三一由于基数原因下滑幅度高于其他两家;市占率分别为27.6%、18.1%、16.6%,同比+0.6pct、+6.5pct、+3.4pct。龙头份额进一步聚焦,行业强者恒强趋势不变。

  重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

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